金吾财讯 | 招商证券发布研报指杠杆炒股是不是越赚越少，预计26Q3京东集团-SW（09618）零售收入及零售OP同比+3%，集团nongaap归母净利润同比加速增长，符合市场预期；Q3带电、日百及3P收入增速均环比改善，新业务及外卖环比继续减亏，好于此前预期。长期看好公司自营壁垒下的稳健增长及供应链强议价能力下的利润提升空间。
分品类看，京东零售Q3收入恢复同比正增长，集团收入略快于零售增速，差距收窄；9月GMV增速较7、8月进一步改善。带电品类Q3预计同比低个位数下降，手机正增长，家电、电脑跌幅收窄；日百Q3预计同比高个位数增长，大商超接近双位数；3P广告和佣金收入增速环比改善。
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利润端，预计Q3京东零售OPM同比大致稳定，零售毛利率同比提升，AI投入下研发费用率同比提升，履约费用率同比增长。集团nongaap归母净利润受新业务减亏驱动预计同比加速增长。新业务Q3预计环比继续减亏，亏损额小于100亿元人民币，外卖减亏好于预期，环比Q2继续减亏，同比减亏超一半；三季度外卖单量环比增长，UE持续改善，全年保持单量稳健同时持续减亏。京喜预计Q3环比减亏，国际业务亏损环比略增但量级可控，收入增速快于亏损扩大。Q4外卖环比减亏速度预计比Q3进一步加速，国际业务增亏额可控。
投资建议方面，预计2026-2028年Non-gaap归母净利润为310/460/544亿元人民币，给予2026年Non-gaap归母净利润10-12倍PE，对应目标价132-158港元，维持强烈推荐评级。
郑州炒股配资风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧杠杆炒股是不是越赚越少。
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